CJ CGV 유상증자 가격 보다 낮은 이유 : 현물출자 법원 인가 불확실성

CJ CGV 현황

• 3분기 매출 4.2천억원, 영업이익 308억원으로 3Q19 수준 회복 전망
• 국내, 베트남, 인도네시아는 흑자 유지, 중국도 흑자 전환 전망
• 극장 정상 운영 중, 개봉작도 충분하지만 관객수 회복은 천천히 진행 중
• 2023년 연결 영업이익 613억원, 2024년 1,400억원 전망
• 주주배정 유상증자 성공, CJ올리브네트웍스 현물출자 법원 인가 기다림
• 발행가액 대비 낮은 주가 형성은 현물출자 지연에 따른 불안감 때문

 

실적 분석

• 3분기 매출은 전년 동기 대비 3% 증가한 4.2천억원, 영업이익은 298% 증가한 308억원으로 전망
• 국내 관객수는 3.6천만명으로 기대 대비 낮았지만, 중국과 베트남, 인도네시아에서 흑자를 기록하며 수익성 개선
• 2023년 연결 영업이익은 613억원으로 팬데믹 이전 수준의 50% 수준으로 회복 전망
• 2024년 연결 영업이익은 1,400억원으로 팬데믹 이전 수준의 117% 수준으로 성장 전망

 

증권사 투자 의견

• 매수(Buy) 목표주가 10,000원으로 하향 조정
• 극장 정상화 추이 반영하여 타겟 멀티플 상향 전망

 

주주배정 유상증자

• 4.2천억원 규모로 성공
• CJ올리브네트웍스 현물출자에 대한 법원 인가 기다림
• 기업가치가 최초 제시한 4.4천억원보다 조금 낮아질 수는 있어도 현물출자 자체가 무산될 가능성은 낮음

 

주가 전망

• 발행가액 대비 낮은 주가 형성은 현물출자 지연에 따른 불안감 때문
• 현물출자 법원 인가 시 주가 반등 가능성 : 불확실성 해소
• 주가는 역사적 저점 구간으로 영화 산업 자체의 반등 여부가 중요

 

CJ CGV 유상증자

CJ CGV의 유상증자는 크게 2가지 방식으로 진행되었습니다.

• 주주배정 후 실권주 일반공모 방식 : 기존 주주에게 우선적으로 신주를 배정하고, 실권주를 일반 투자자에게 공모하는 방식입니다. 이 방식으로 조달된 자금은 5,700억원입니다.
• 전환사채 전환 방식 : 기존에 발행한 전환사채를 신주로 전환하는 방식입니다. 이 방식으로 조달된 자금은 4,300억원입니다.

CJ CGV는 유상증자를 통해 재무구조 개선과 글로벌 사업 확대를 위한 자금을 마련하겠다는 계획입니다.

유상증자의 주요 내용은 다음과 같습니다.

• 유상증자 규모: 1조원
• 유상증자 방식: 주주배정 후 실권주 일반공모 방식 + 전환사채 전환 방식
• 유상증자 신주발행가격: 1주당 5,560원
• 유상증자 청약일: 2023년 9월 12일~13일
• 유상증자 상장일: 2023년 9월 28일

유상증자 이후 CJ CGV의 재무구조는 다음과 같이 개선될 것으로 예상됩니다.

• 부채비율: 912%에서 258.9%로 하락
• 상각전영업이익(EBITDA) 대비 조정순차입금 비율: 12배에서 8.2배로 하락

 

결론

• CJ CGV는 극장 정상화 추세에 따라 실적 개선이 예상되는 종목
• 현물출자 법원 인가 시 주가 반등 가능성
• 관객수 회복 둔화 가능성
• 주주배정 유상증자 이후 유통 물량 증가 가능성