DB inc x DB메탈 합병, 상호출자 제한과 공개매수가 오히려 발목을 붙잡을수도...

DB inc 와 DB메탈이 합병 결정을 하고, 승인을 기다리고 있습니다.

이후 12월 임시 주주총회를 열어 최종 합병까지 이어질 전망 입니다.

 

이번 합병은 김준기 회장이 KCGI 의 행동주의 펀드 요구를 무시하는 행동이라고 볼 수 있습니다.

합병으로 DB의 자산이 늘어나게 되면 하이텍 주가가 대략 12만원 이전까지는 지주사 전환으로 인한 매각 이슈가 발생하지 않기 때문입니다.

 

하지만 아직 합병이 최종 결정된 것은 아닙니다.

공개매수가격이 정해졌지만, 공개매수가 실패할 수 있는 경우의 수도 있습니다.

최근 에스엠 인수전에서도 이런 일이 발생했습니다.

 

개인적인 생각으로 합병을 하게 되면

DB하이텍가 DB 가 상호 출자 관계가 되는데 이를 공정거래법상 풀어야 합니다.

참고로, DB그룹은 자산 총액이 10조가 넘어 상호출자 제한 기업 집단에 속합니다.

KCGI 는 이 부분을 노리지 않을까 싶습니다.

 

2023.08.21 - [경제] - 공정거래법 상 상호출자제한 기업집단 기준과 규제 및 이유

공정거래법 상 상호출자제한 기업집단 기준과 규제 및 이유

 

안 그래도 지배구조가 회사의 디스카운트 요인인데,

상호출자 구조 발생을 막기 위해, DB하이텍이 가진 DB메탈 지분 약 25% 을 모두 공개매수에 응해야 한다고 주장할 수 있습니다.

 

이를 위해서는 하이텍 또한 임시주총을 열어서 의사결정을 할 필요가 생기는데,

국민연금이나 외국인을 설득한다면 공개매수 참여까지 이어질 수 있습니다.

김준기 일가 대주주 지분이 높지 않아 명분이 없는 합병을 밀어 붙이다가 역풍을 맞을 수 있는 구조로 보여집니다.

 

KCGI 가 비사이드라는 의결권 대리 업체와 캠페인을 시작한 것도 이런 수까지 생각하고 있는 것일 수 있다고 봅니다.

개인과 KCGI 가 연합하고 외국인 국민연금을 설득하는 그림을 그려볼 수 있습니다.

명분은 상호출자 구조 반대와 지배구조 개선이 될 것 입니다.

 

현금 여력이 넉넉치 않은 DB와 DB메탈이 공개매수를 받지 못하게 된다면,

다시 지주사 전환으로 인한 매각 이슈가 불붙을 가능성이 있다고 봅니다.

 

합병은 12월이기 때문에 4개월 간 재밌는 레이스가 나오지 않을까 기대해봅니다.

KCGI 로서도 충분한 명분을 가지고 움직일 수 있는 상황이 만들어진 것 같습니다.